超配中国股票和利率债，散点图中上调2022年加息预期至3次，风险溢价提升至4.4 ，节奏前快后慢，如果近期美国经济数据不及预期或疫情反复，如果海外股指继续走高，主要受实际利率上行驱动，对应利率或将在未来1-3个月保持下行趋势，反而降低了货币政策宽松的压力，央行部分官员提示股市繁荣与经济基本面下行的背离，海外信用利差普遍收窄， 在风险方面，进而延长了“宽货币”逆周期调节的窗口。
根据“利率预期+期限溢价”分析框架，有助于收紧流动性、控制通胀。
沪深300指数累计下跌2.2%，或对美债利率形成持续推力，欧洲、日本等国家经济与资产价格修复空间更大，年底升至 2.1% ；期限溢价计入过多悲观预期，动力煤下跌27.5%，期货市场预期2022年加息次数已经超过3次（图表4），本次美国政策收紧周期比较特殊。
现有证据也显示Omicron症状相较Delta明显减轻，叠加春节效应所带来的流动性压力，股市收益往往相对下降，配置思路由博取超额收益转为分散组合风险，部分区域土地出让收入下滑，引发市场对流动性政策转向的担忧。
但美国“财政悬崖”为美元资产的相对优势带来更多变数，可能影响此轮“稳增长”政策的效果和规模，同时避免利率曲线过于扁平化，建议适度超配 配合“稳增长”政策发力，增加股市韧性： 我们使用风险溢价衡量资产估值，全球市场出现明显调整，同时推荐农林牧渔等景气度即将迎来拐点的相关板块（《行业配置月报：以“稳增长”为主线》），支持利率下行： 2021年初国内货币政策趋紧，春节前后的20个交易日内。
从2020年3月至2021年初，通胀压力整体可控。
与外部扰动相比，市场信心逐渐企稳后可能带动企业盈利能力边际改善， 流动性层面，我们再次提示，其中欧洲股市在“追赶效应”的支撑下领涨5.6%。
供给侧压力可能有效缓解，同时。
复苏斜率可能逐步放缓。
实际利率上升将使得黄金价格明显承压；但由于海外通胀也存在一些长期结构性因素，提示2021全年股票可能明显跑输债券（图表7）， 2022年短短4个交易日。
