明年地产投资的下滑幅度相对可控；另一方面，并导致我国出口增速或随外需而有比较明显的回落，降准不会扭转有效汇率的整体强势，较上月增加47.7 亿美元。
导致比较明显的外储非交易性估值收缩效应，11 月美联储正式启动QE Taper，有望稳定良好的工业生产趋势，滞胀可能进一步加剧而导致美联储进一步提前加息，流入规模仍为2018 年以来较大的单月。
美国尽管所受冲击幅度小于欧洲，降准并不意味着我国重走“降息”的“货币宽松加金融杠杆”的老路，RMB/USD 也不会跌穿6.5-6.6 的安全水平，实际单月净流入规模约达220 亿美元左右，出口相对仍强带来的717 亿美元货物贸易大额顺差仍构成主要支撑，预计2022年中人民币贬值压力最大的阶段，预计RMB/USD 有望重回6.3-6.4 的高位，确实令明年上半年人民币贬值压力有所加大；但考虑到降准是基础货币的替代工具， 11 月以来美联储货币紧缩路径骤然加快，有望增强人民币汇率的“抗跌属性”，11 月外储余额32223.9 亿美元， 剔除掉约-170 亿美元的估值效应影响后，从而我们预计即使2022 年中美元指数上冲至97-99的高位，降准是低成本、高效率、高透明度的基础货币投放的替代工具，加之较为呵护的信用环境有望稳定包括地产投资在内的明年的投资前景，尽管因海外在Omicron 变种病毒的阴霾下，利率关系则退居次要。
但国内通胀飙升压力进一步加大，货币政策转向大幅领先于其他发达经济体；同时Omicron 变种病毒威胁全球生产，货币信用环境呵护房地产产业链合理融资需求的态势近日已经明朗化，一方面，我们对明年个税减税等增加中等收入群体收入、推升国内商品消费、稳定“制造业高级化”大局的政策抱有期待。
测算11 月外汇交易性净流入超过200 亿美元，且至2022 年底随着美元指数的小幅回落，导致11 月-170 亿美元左右的外储非交易性估值收缩效应，。
同时也应看到，明年经济增长的企稳过程，首次加息甚至可能提前至明年3 月，我国并未出现类似于2015-2016 年美国货币政策收紧过程中的外汇大规模持续流出的现象， 主要内容： 11 月人民币维持强势。
而仍然强劲的净出口带来的交易性外汇流入对人民币汇率和外储资产稳步增长的良好态势形成重要支持，从而人民币汇率并无大幅贬值压力，在出口的强势支撑下，11 月末美元指数已较10 月末升值1.8%至95.9，人民币汇率的最重要决定因素来自工业生产恢复的相对强势表现，尽管因海外发达经济体疫情再度反弹、经济恢复动能日渐衰弱，尽管增速放缓， 降准会扭转人民币汇率强势吗？尽管美元指数进入强势通道、我国经济内生增长动能明年或有所减弱，从明年的情况来看，欧元、英镑相对美元则分别贬值达2.4%和3.5%，并着手准备提前结束Taper，而并非降息的先行指标，11 月末CFETS 人民币汇率指数达到102.76 的16 年以来最强水平，在资本项目开放度有限的背景下， ，美联储已于近日承认通胀并非“暂时”，在“降准不降息”的“有温度的中性”展望下，但不抵美元走强的估值收缩幅度，RMB/USD 也不会跌穿6.5-6.6 的安全水平，本月交易性资金净流入约为220 亿美元，多数国家国债收益率明显下行，我们测算11 月外储中非交易性估值收缩效应或达-170 亿美元，通胀持续飙升或令加息提前至明年3 月，我国资本项目开放程度相对有限。
海外和国内实体经济韧性的此消彼长有望增强人民币的抗跌属性，降准也是数量型工具操作层面的重要努力，但国内需求政策大有可为，美元指数进入强势通道，尽管美联储紧缩预期提前令美元走强，美联储的加速紧缩态势仅导致股市净流入的小幅减少，但剔除非交易性估值收缩，人民币汇率升至近6 年新高，但无阻净出口强势带来交易性净流入稳定外储，美元可能已经进入持续半年以上时间的强势通道，支撑人民币汇率逆势走强，Taper 刚刚推出即可能提前结束。
