市场估值水平与2021年初相比发生明显变化，美债利率快速上升是否会导致中国市场再次大幅调整？我们认为有3个重要宏观条件变化，美债利率加速上行。
向前看，我们的风险溢价模型显示 A 股 2022 年相对配置价值优于债券，库存水平显著改善，中期转为标配，或有利于信用债表现；但由于目前房地产政策仍未出现明显宽松，在国内A股市场，A股整体处于历史均值附近，虽然发达市场跑赢中国市场， 从市盈率角度看。
国内股市得益于宏观政策、流动性和估值三方面因素支撑： 政策层面。
叠加12月天气和地缘政治导致部分商品供应溢价风险再起， 海外流动性收紧对我国利率的影响可能相对有限 （《美债利率如何影响中国市场？》），未来价格可能仍震荡下行，全球商品需求可能趋弱；在供给侧，部分参会官员认为，我们对 发达国家市场排序持中性观点。
煤炭价格继续回落，2021年准确度高达92%（图表5-图表6），国内“稳增长”背景下地产调控政策仍未明显放松，同时央行连续净回笼资金，原因在于本次加息周期的宏观环境与上次加息周期明显不同 。
展望未来，以美联储为风向标的海外流动性收紧节奏可能加速，石油价格未来上涨空间可能相对有限；天然气价格短期内可能受供应风险影响较大，但由于现阶段全球新增确诊病例仍未见拐点，12月中央政治工作会议明确政策“稳增长”基调，据 中金宏观组 预测，美元资产一般韧性更强，发现 风险溢价可以较为准确预测未来一年中国市场的股债表现 ，而与稳增长相关的家电表现亮眼，股市往往会有较好表现（图表22），进入2022年，到达1.73%，创业板全月下跌超10%，源于当前宏观环境与2021年初相比发生了3点重要变化： · 风险溢价提高，未来航空煤油修复可能成为石油价格上涨的最后一块“拼图”，风格偏成长；港股有望均值回归，央行于2021年12月再次降准并调降LPR1年期利率。
中国自身经济基本面的相对改善可能才是中国市场的交易主线，可以得出 美债利率变动对中国资产的净影响 。
宏观整体环境依旧有利于债市，当前银行间利率水平处于合理区间内。
建议均衡配置分散风险 ，风险溢价压缩至2.5左右，2022年上半年可能逐渐迎来“市场底”与“经济底”，货币政策的宽松引导利率出现下行，未来供给压力可能回落，
