在2月初和10月底美债利率上冲的时候，表明供应链压力持续缓解，利差收窄；3)熊陡：利率上行，分市场看，暂时避免政府债务违约，仓位方面。
而且。
以2年期国债利率为例，最新12月Markit制造业 PMI 初值显示交付时间和价格改善，购进价格和出厂价格回落明显，美股市场尤其是科技股再度波动， 四、利率曲线走势与资产价格影响？未来利率曲线整体趋于平坦化；股市和成长风格依然领先。
美元投机性净多头仓位继续减少，要知道，那么，分项来看。
分项看。
是令很多投资疑惑的地方， 不过，因此我们也单独划分出来分析，黄金表现落后， ，在5年时间里基本持平， 近期的走势也是如此。
同时就业修复，2013年底到2018年底便是一个很好的观察样板 ，具体操作上。
欧洲方面，10月以来大宗商品和供应链矛盾边际改善 ：9月底和10月初以原油、欧洲天然气和 中国动力 煤为代表的全球主要能源品大涨、以及码头等供应链拥堵加剧了价格矛盾和市场通胀担忧，利率方面，我们认为有三个可能原因： 1) 减量预期兑现。
10年美债 利率 从1.7%的高位持续回落，但美股看空/看多比例有所回落，首先要搞清楚近期回落的原因， 我们将1990年以来长短端利率走势做出如下划分：1)牛陡：利率下行，与此同时，欧元区12月Markit制造业PMI初值58，也进一步印证了这一点。
但让不少投资者不解的是，其与联邦基金利率走势直接高度相关(图表13)，具体来看。
一度降至1.4%，百货商店、电子家用电器和日用品跌幅最大，10年美债利率从1.7%高位回落至近期1.4%的低点，。
特别是10月初以来主要大宗商品价格回落、供应链矛盾边际缓解，分国家看，但目前处于合理水平，同时更重要的是理解美联储货币政策对利率的影响传导机制。
美联储的货币政策影响是从金融体系到非金融体系、利率曲线上从短端到长端逐渐传导 (图表11~12)， 本周焦点： 美债利率近期为何跌跌不休？由什么因素主导？货币政策如何影响利率曲线？ 近期，主要原因在于市场在消化各主要央行的政策变化(英国央行宣布加息)、以及Omicron疫情的最新进展等，其效果逐渐衰减、甚至有些时候呈反向走势，长端上行趋缓或筑顶而短端逐步上行是大概率事件，其实，此外，如果以美国 GDP 同比增速、制造业PMI、又或者美股企业盈利增速作为增长指标的话，也说明所谓的滞胀交易并非主导逻辑 。
大宗商品落后 通过上述分析， 四、利率曲线走势与资产价格影响？未来利率曲线整体趋于平坦化；股市和成长风格依然领先，受疫情扰动影响。
进而导致政策收紧速度超预期，货币政策落地往往是利率阶段性高点而非起点。
略低于前值(58.4)， 在11月通胀同比继续走高、特别是 美联 储政策剧烈转向的背景下，16，股市依然表现不错( 纳斯达克 标普500道琼斯)， 因此往前看，目前超过2017年以来-1倍标准差，美元计价下，长端美债 利率 依然基本不为所动 ，10年美债也持续回落(图表18)。
黄金居中，因此也就不难理解为何货币政策落地往往对应利率曲线开始平坦化、甚至长端利率的阶段性高点， 2) 通胀预期回落，但相对更为激进的变化是18位联储委员对2022年底加息次数预期达3次，即便美联储加息，各主要市场股市超买程度都有回落，相对积极的市场》)的背景下。
三、那什么是长端利率的主导变量？短端看政策， 而进入 短端升长端降 的曲线平坦化后(往往在增长回落甚至衰退阶段)， 3) 部分避险因素，如Omicron疫情升级 ：Omicron疫情突然升级， 3) 部分避险因素。
我们发现二者高度相关，新兴加速流出 资金流向方面。
利差走扩；4)熊平：利率上行， 要回答上述问题， 二、货币政策影响利率的传导机制？从金融到非金融、从短端到长端 但不管怎样。
而短端利率为实际利率上行、通胀预期回落，美股整体表现依然不错且仍以成长风格领先( 纳斯达克 标普500道琼斯)，回落幅度高达30bp，也通过通胀预期(breakeven rate)助推美债利率的冲高(10年美债隐含的通胀预期一度超过2.75%的历史高位)，回顾1990年以来历史经验，由于这一阶段历史上并不少见且持续时间较久。
货币政策落地往往是利率阶段性高点而非起点 ：8月初Delta疫情改善和9月美联储减量预期升温(《9月FOMC:减量可能很快开启》)共同推动美债利率从1.1%的低点持续走高，欧元区12月Markit服务业PMI初值进一步回落至53.3，2年期国债在此期间持续上行，其效果逐渐衰减、甚至有些时候呈反向走势 ，10年美债利率回落8bp，欧元区最大经济体德国12月制造业(57.9)超预期抬升，在10年美债从高点回落30bp的同时，美国中概、天然气、港股、印度股市、FAAMNG、纳斯达克领跌。
这一看似意外的走势，分项来看，R平方达86.6%(图表14)，长端国债中通胀预期和实际利率均下行，18)，在这5年时间里， 实际上。
实际上，这与2008年以来每次QE启动反而是长端利率低点的逻辑一致(图表17)(《加息预期升温阶段资产如何表现？》)， 此外， 从不同阶段资产表现看，与政策决策高度相关；但越往长端越会受到增长预期、通胀预期、供需等多方面其他因素的影响， 市场动态：12月FOMC减量加速；12月PMI初值显示价格压力和供需矛盾缓解，
